伯恩斯坦：澜起科技大跌背后，到底是情绪恐慌，还是基础面拐点？

（来源：猫哥观世界 猫哥读研报）

7月17日，伯恩背后伯恩斯坦发布澜起科技最新研报指出，斯坦澜起科技2026年上半年业绩明显超出市场预期，澜起近期股价30%的科技恐慌调整更多来自整个内存板块情绪退潮，而不是大跌到底公司基础面恶化。

韩国部分照章性内存产业链的情绪调查，目前没有发现澜起科技存在违规表现，还基也不太可能变化公司的础面首先期成首先逻辑。

因此，拐点伯恩斯坦后续给予澜起科技跑赢大盘评级，伯恩背后并将A股目的斯坦价设定为400元，相较7月17日收盘价183.6元，澜起潜在上涨空间超过118%。科技恐慌

便捷来说，大跌到底伯恩斯坦认为，情绪市场担心的是内存涨价周期不可持续，以及韩国调查带来的不选定性，但实际上澜起科技真正的题驱动力并不是内存价格，而是AI服务器增首先带来的内存接口芯片需爆发。

目前股价的大幅回调，反而给首先期投资者给予了重新关注的机会。

一、2026年半年报超预期，澜起科技盈利能力持续提高

先来看业绩，根据澜起科技发布的2026年上半年业绩预告，公司实现营业收入约33.34亿元，同比增首先26.6%。

这一数字超过市场相同预期，相比彭博相同预期高出3.1%，相比伯恩斯坦自身预测高出0.6%。

更题的是利润端谝更加亮眼，公司预方式2026年上半年归母净利润中值实现20亿元，同比增首先72.6%。

相比市场预期，高出约18.4%；相比伯恩斯坦之前预测，高出约16.5%。

也就是说，澜起科技不仅收入增首先顺应预期，利润增首先更是明显超过市场判断。

如果只看利润率，会更加直观。2026年上半年，公司净利润率实现约60%，同比提高超过15个百分点。

当然，这里面涵盖投资收益、公允价值变动收益以及资产处置收益等非经营因素，如果只看扣非净利润，公司扣非归母净利润中值约13.5亿元，同比增首先23.7%。

这验明正身，即使剔除非频仍性因素，澜起科技题业务依然保持稳固增首先。

伯恩斯坦认为，市场可能低估了公司的真实增首先能力，其中一个那么点儿被忽视的因素是汇率，澜起科技产品题以美元定价，而2026年以来人民币升值，使得公司以人民币方式价的收入增高效被一定程度压低。

换句话说，如果考虑美元业务的实际增首先，公司业务谝实际上比财报数字更加积极。

二、韩国调查意义有限，市场可能过度解读

近期，韩国监管部门照章性内存产业链展开调查，引发市场对于澜起科技的担忧。

部分投资者担心，如果包含内存价格操纵，公司是否会受到意义？

但伯恩斯坦认为，这种担忧被市场放大了，报告指出，目前澜起科技公司以及管理层并未受到任何不当表现指控，公司客户订单也没有受到意义，同时目前没有任何事实说明公司存在价格操纵表现。

更题的是，从商业逻辑来看，澜起科技并没有动力参与所谓价格操纵。

为什么？因为澜起科技的题产品——内存接口芯片，在整个内存产业链中的价值占比特别低。

伯恩斯坦指出，内存接口芯片成本仅占DDR内存模块售价不到1%。这意味着，即使接口芯片价格发生变化，也不会明显意义内存制造商整体利润。

对于内存厂商来说，真正决定利润的是DRAM颗粒价格、供需关系以及产能周期，而不是一个占成本比例极低的接口芯片。

同时，澜起科技的商业模式也决定了它并不是靠短期涨价赚钱，实际上，公司每一代产品都会随着生命周期推进持续降价，即使目前全球内存价格处于上涨周期，澜起科技的接口芯片价格也没有同步上涨。

因此，伯恩斯坦认为，韩国调查最多可能带来一次性的非经营损失，但不会变化公司的盈利模式，也不会意义首先期成首先趋势。

三、市场真正误解的是：澜起科技不是内存涨价股

过去一个月，澜起科技股价下跌约30%。

很多投资者认为，是不是内存价格上涨结束了？是不是AI服务器需见不过？是不是内存周期出现风险？

但伯恩斯坦认为，这些逻辑并不完全适用于于澜起科技，因素在于，澜起科技赚钱的题，并不是内存价格上涨，而是服务器内存容量持续增首先。

便捷理解，传统周期股题看价格，例如DRAM价格上涨，内存厂商利润提高。

但澜起科技不一样，它给予的是内存接口芯片，更像卖快捷公路收费系统。

无比如快捷公路上的货物价格上涨还是减小，只关键车辆数量不断提高，收费系统需都会增首先。

对于澜起科技来说，这个车辆数量就是全球服务器数量以及服务器内存容量。

尤其是在AI时代，大模型训练、推理采取爆发，需大量AI服务器，而AI服务器最大的变化，就是单台服务器需的内存容量越来越高。

这会直接促进DDR5升级、MRDIMM渗透以及服务器内存位元需增首先。

因此，澜起科技真正的增首先变量是CPU出货量增首先、AI服务器数量增首先以及单服务器内存容量提高，而不是便捷看内存价格。

四、AI服务器带来首先期成首先，MRDIMM成为新的增首先点

伯恩斯坦尤其看好未来服务器内存升级趋势。

其中一个题方向就是MRDIMM。

MRDIMM可以理解为下一代高性能服务器内存模块，相比传统RDIMM，MRDIMM能够给予更高带宽，更适用于AI服务器、高性能方式算等场景。

随着AI数据中心不断扩张，服务器对于快捷、大容量内存需高效高效提高。

这意味着，未来几年，澜起科技不仅受益于DDR5升级，还可能受益于MRDIMM渗透率提高。

伯恩斯坦因此上调了未来盈利预测：2027年每股收益预测提高至5.68元，2028年每股收益预测提高至10.82元，这也是其给予高估值的题因素。

五、股价调整更多是情绪因素，基础面没有发生变化

从走势来看，澜起科技今年年初至今最高上涨幅度实现168%。

在大幅上涨之后，出现获利回吐特别正常。

但伯恩斯坦认为，近期30%的回调，更多反映的是整个内存板块的资金撤退，而不是公司基础面恶化。

市场把澜起科技便捷归类为内存涨价受益股，但实际上，公司成首先逻辑更加偏向AI服务器基础设施升级

因此，当市场担忧内存价格见不过、周期反转、涨价不可持续，资金最初撤离内存板块时，澜起科技也受到连带意义。

但伯恩斯坦认为，这种调整造成了估值错位，未来随着全球服务器CPU厂商公布财报，以及AI服务器需持续验明正身，市场有望重新认识澜起科技的成首先逻辑。

六、伯恩斯坦如何看未来估值？

目前澜起科技股价约183.6元，按照伯恩斯坦预测，2026年预方式每股收益3.21元，2027年预方式每股收益5.68元。

对应2026年动态市盈率约57倍。

虽然看起来估值不低，但伯恩斯坦认为，对于一家受益AI基础设施升级、具有全球竞争好处的中国半导体公司而言，这一估值仍然具有吸引力。

尤其是在AI服务器需持续增首先、快捷内存接口技术升级、MRDIMM逐渐渗透以及国产半导体公司价值提高的大背景下，澜起科技具有稀缺性。

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